50家健康类企业A股上市，医疗器械回报最高

3月30日讯统计3个行业的IRR后发现，总投资额度最小的医疗器械行业，不管是在IRR的中位数还是最高的特异值上都优于其他两个子行业。投资于优秀的医疗器械公司不但可能博取高于行业平均水平的收益，且有可能取得比较高的逾额收益。

成功的医疗健康行业的VC/PE投资IRR平均水平差别不大，但从项目来看VC投资反而更加稳健，PE投资更有机会博取高收益。在医疗健康的股权投资中，也应当发挥集中投资原则，坚持看准+高股比，谢绝洒水式投资。

本文统计了2016年11月发审提速以来，截至2017年11月1日，A股独立IPO的医疗健康企业共50家。

42家VC/PE参与的生物医疗企业中，在招股说明书中有表露的投资行动1共是241次；提出信息不完全案例后，共有180次。

本文的研究内容即基于这180次投资行动。

在这里先定义几个下文的关键概念：

持有时长：指自VC/PE投资该生物医疗企业至企业合格IPO

VC投资：持有时间5年以上且投资该企业时公司估值不高于5亿元的投资行动

PE投资：除VC投资之外的股权投资行动

中低高比例的投资：180次投资行动在投资时，占企业股权比例依照由小到大做了分组；其中股比低于5%的称为小比例投资，股比在5⑴0%之间的称为中比例投资，股比高于10%的称为高比例投资。

IRR：IRR为投资行动的年化回报率，其中投资本钱为投资当时每股价格，股权价格等于所有被统计企业同1日的股价，所以股权价格=投资本钱*（1+IRR）^持有时长

研究结论之基本情况

所有的生物医疗IPO企业中，有84%的IPO企业接受了VC/PE的融资

VC/PE支持的生物医疗IPO企业成为常态，且在现在募投火热的情况下仍会保持较高水平。

持有时长：持有股权时间的算术平均数为5.38年，中位数为5.71年

斟酌到还有1年的解禁期，实际退出周期最少需要6⑺年左右，体现了医疗健康行业股权投资周期较长的特点。

IRR：所有投资行动的年化IRR算术平均数41.99%，中位数36.40%

以中位数为基准，假定持有时长为6年，则1笔成功的生物医疗投资平均能为基金带来5.44倍的回报；

以平均数为基准，假定持有时长为6年，则1笔成功的生物医疗投资平均能为基金带来8.19倍的回报。

研究结论之IRR的异常值

IRR的异常值：在这180次投资行动中，有9次投资行动的IRR低于10%，这可以说是非常不理想的投资回报，即异常低值；有20次投资行动的IRR高于80%，是非常理想的投资回报率水平，即异常高值。

分析9个异常低值可以发现，这些不使人满意的投资行动的1致特点是：

1、高估值，遭到了高估值的伤害，投资时估值均高于50亿元，乃至有高达200多亿的项目；

2、持有时长太长，在如此高估值的条件下，这几次投资行动均持有时长都超过了6年，很有多是当年短时间内的上市许诺落空；

3、行业上，全部为传统药企，特别是原料药企业。

分析20个异常高值可以发现，这些回报丰富的投资行动1致特点是：

1、使人满意的估值，20次投资行动中估值均低于15亿元，15次投资行动估值低于5亿元；

2、博到高估值的投资行动中，低估值快速退出的投资占到了绝大多数；

3、行业上，医疗服务、医疗器械的投资案例占多数。

研究结论之VC/PE投资的IRR

通过对VC/PE投资行动的项目IRR分析，我们能够发现：

1、VC/PE投资的中位数是基本1致，即生物医疗投资中VC/PE投资行动的IRR差别不大

2、VC投资行动IRR方差小于PE投资行动IRR，即成功的VC生物医疗投资项目年化回报率相对是更加稳健的，这为我们所说的PE投资更加稳健提供了1个新的视角最少站在IPO项目的角度，情况是相反的。

研究结论之子行业

将180次投资行动的标的按行业分为医药、医疗器械和医疗服务3大子行业。

从投资额度而言，医药行业总投资额85.42亿元，医疗器械总投资额6.71亿元，医疗服务行业总投资额20.79亿元；

从投资额度上而言，医药行业无疑是遥遥领先的。

而统计3个行业的IRR后发现，总投资额度最小的医疗器械行业，不管是在IRR的中位数还是最高的特异值上都优于其他两个子行业。

投资于优秀的医疗器械公司不但可能博取高于行业平均水平的收益，且有可能取得比较高的逾额收益。

结论小结

行文至此，总结下笔者的几个观点：

1、成功的医疗健康企业接受VC/PE投资已成为常态，未来这1比例会随着医疗健康行业正在募投共同繁华的趋势进1步提高。

2、成功的医疗健康行业的VC/PE投资IRR平均水平差别不大，但从项目来看VC投资反而更加稳健，PE投资更有机会博取高收益。

3、好资产必须得有好价格，除非基金不在意投资收益而更在意投资组合的面子。

4、在3大子行业（医药制造、医疗器械、医疗服务）中，医疗器械行业值得重点关注，其平均收益水平是明显更高的，且有可能取得比较高的逾额收益。

5、在医疗健康的股权投资中，也应当发挥集中投资原则，坚持看准+高股比，谢绝洒水式投资。

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